Μαύρη Τρίτη
Η κρυφή εντολή: Πώς μια τράπεζα αποζημιώσεων έγινε η Kεντρική Tράπεζα των κεντρικών τραπεζών
Σας ευχαριστώ θερμά για το ενδιαφέρον σας και την αναδημοσίευση των άρθρων μου. Θα εκτιμούσα ιδιαίτερα αν, κατά την κοινοποίηση, σ̲υ̲μ̲π̲ε̲ρ̲ι̲λ̲α̲μ̲β̲ά̲ν̲α̲τ̲ε̲ ̲κ̲α̲ι̲ ̲τ̲ο̲ν̲ ̲σ̲ύ̲ν̲δ̲ε̲σ̲μ̲ο̲ ̲(̲l̲i̲n̲k̲)̲ ̲τ̲ο̲υ̲ ̲ά̲ρ̲θ̲ρ̲ο̲υ̲ ̲μ̲ο̲υ̲. Αυτό όχι μόνο αναγνωρίζει την πηγή, αλλά επιτρέπει και σε άλλους να ανακαλύψουν περισσότερο περιεχόμενο. Η υποστήριξή σας είναι πολύτιμη για τη συνέχιση της δουλειάς μου.
Απόδοση στα ελληνικά: Απολλόδωρος - esc | 12 ΜΑΡΤΙΟΥ 2025
Η κατάρρευση της Wall Street το 1929 [1] ξεκίνησε στις 24 Οκτωβρίου με τη Μαύρη Πέμπτη, μια ημέρα που σημαδεύτηκε από σημαντικές αναταραχές στην αγορά. Ωστόσο, στις 29 Οκτωβρίου — τη Μαύρη Τρίτη — οι αγορές κατέρρευσαν πλήρως, θέτοντας τις βάσεις για την επακόλουθη ύφεση.
Συμπίπτοντας με αυτά τα γεγονότα, οι διαπραγματεύσεις που τελικά οδήγησαν στη δημιουργία της Τράπεζας Διεθνών Διακανονισμών (BIS -[ΤΔΔ]) έφτασαν σε ένα κρίσιμο σημείο. Την ίδια Μαύρη Τρίτη, ο ίδιος ο JP Morgan έστειλε ένα σημαντικό τηλεγράφημα, μια πράξη που συνέβαλε στη διαμόρφωση του μέλλοντος της παγκόσμιας χρηματοοικονομικής σκηνής.
Είναι μια εξαιρετική στρατηγική – αν μπορείς να την εφαρμόσεις – επειδή κράτησε μακριά από τα πρωτοσέλιδα τον μακροπρόθεσμο παγκόσμιο χρηματοοικονομικό σχεδιασμό. Σε αυτό το πλαίσιο, ας ξεκινήσουμε με το άρθρο του Kevin Ozgercin [2] με τίτλο «Beyond Private Authority: Shared Authority in the Creation of the Bank for International Settlements» (Πέρα από την ιδιωτική εξουσία: Κοινή εξουσία στη δημιουργία της Τράπεζας Διεθνών Διακανονισμών). Παραλείπουμε τις πρώτες σελίδες που θέτουν το πλαίσιο.
Ξεκινά με μια συζήτηση σχετικά με την επιρροή του ιδιωτικού τομέα κατά τη διάρκεια των διαπραγματεύσεων, η οποία οδήγησε στην έννοια της «κοινής εξουσίας» στο πλαίσιο των γερμανικών αποζημιώσεων για τον Α΄ Παγκόσμιο Πόλεμο. Αυτός ήταν ο αρχικός σκοπός της, αλλά οι κεντρικοί τραπεζίτες σύντομα εξέτασαν εναλλακτικούς στόχους.
... θα μας οδηγούσε στο συμπέρασμα ότι η ίδρυση της ΤΔΔ θα μπορούσε τελικά να εξηγηθεί από μια ανάλυση κόστους-οφέλους από την άποψη των κυβερνήσεων, με τη συμμετοχή και τις ενέργειες του ιδιωτικού τομέα να λαμβάνονται απλώς υπόψη ως κόστος ή όφελος από την άποψη των κυβερνητικών φορέων. Τα στοιχεία δείχνουν ότι αυτή η προσέγγιση είναι ανεπαρκής. Με την εισαγωγή της έννοιας της «κοινής εξουσίας», είναι δυνατόν όχι μόνο να εξηγηθεί γιατί οι κυβερνήσεις συμμορφώθηκαν με τις κανονιστικές εκκλήσεις των ιδιωτικών τραπεζιτών να αναλάβουν ηγετικούς ρόλους στη δημιουργία της ΤΔΔ, αλλά και γιατί πίστευαν ότι αυτό ήταν σωστό και νόμιμο.
Στη συνέχεια, μας παρουσιάζεται μια σύντομη ιστορία της διεθνούς χρηματοοικονομικής συνεργασίας, η οποία αρχικά λειτουργούσε μέσω ιδιωτικών φορέων όπως οι Rothschild και Morgan, πριν η Συνθήκη των Βερσαλλιών αναδειχθεί σε σημείο καμπής στις διεθνείς σχέσεις.
Ακολουθεί μια ιστορική αναδρομή που περιλαμβάνει το ρόλο της Διάσκεψης της Γένοβας του 1922, η οποία όχι μόνο ενέκρινε το σύστημα συναλλάγματος με βάση το χρυσό, αλλά και ζήτησε την εξοικονόμηση της φυσικής μετακίνησης του χρυσού — τον ίδιο μηχανισμό που είχε περιγράψει ο Julius Wolf το 1892.
Ωστόσο, οι κεντρικοί τραπεζίτες ζήτησαν επίσης τη δημιουργία ενός συστήματος για την εξισορρόπηση των ανισορροπιών μεταξύ των χωρών με πλεόνασμα και των χωρών με έλλειμμα, καθώς και άλλων μηχανισμών που τελικά προέκυψαν στο Bretton Woods το 1944, ένα γεγονός που οδήγησε στην ίδρυση του ΔΝΤ και της Παγκόσμιας Τράπεζας (Διεθνής Τράπεζα για την Ανασυγκρότηση και την Ανάπτυξη).
Η Γερμανία αγωνιζόταν με τα βαρύτατα χρέη του πολέμου και, αν η προηγούμενη συμφωνία αποζημιώσεων που επιβλήθηκε στη Γερμανία στη Συνθήκη των Βερσαλλιών τελικά αποτύγχανε, αυτό θα μπορούσε να οδηγήσει σε προβλήματα όχι μόνο για τις κύριες πιστώτριες τράπεζες, αλλά και για τις νικήτριες χώρες. Ωστόσο, η Γερμανία αθέτησε τις πληρωμές της το 1923, με αποτέλεσμα η Γαλλία και το Βέλγιο να καταλάβουν την περιοχή του Ruhr ως αντίποινα. Αυτή η περίοδος χαρακτηρίστηκε από υπερπληθωρισμό [3], ο οποίος τελικά έληξε με την εισαγωγή ενός νέου γερμανικού νομίσματος, πριν από το Σχέδιο Ντόουζ του 1924, το οποίο ανέβαλε κυρίως το νομοσχέδιο για τις αποζημιώσεις. Ωστόσο, στο πλαίσιο αυτού του σχεδίου, η γερμανική κυβέρνηση συμφώνησε να αναδιαρθρώσει την κεντρική της τράπεζα υπό την εποπτεία των Συμμάχων.
Αν και το Σχέδιο Dawes φαινόταν αρχικά να λειτουργεί, στα τέλη της δεκαετίας του 1920 η πρόοδος σταμάτησε, οδηγώντας σε εκκλήσεις για επαναδιαπραγματεύσεις (μέσω της Επιτροπής Young), την τιτλοποίηση των γερμανικών χρεών (συσκευάζοντάς τα σε ομόλογα για διαπραγμάτευση στην αγορά) και, τελικά, σε έκκληση για τη δημιουργία ενός θεσμού που θα διαχειριζόταν τις γερμανικές πολεμικές αποζημιώσεις: της Τράπεζας Διεθνών Διακανονισμών (BIS).
Και εδώ είναι που το θέμα γίνεται ενδιαφέρον: εκείνη την εποχή, οι επτά κύριες κεντρικές τράπεζες – της Αγγλίας, της Γερμανίας, του Βελγίου, της Γαλλίας, της Ιταλίας, των Ηνωμένων Πολιτειών και της Ιαπωνίας – διοικούνταν με πολύ διαφορετικούς τρόπους. Συγκεκριμένα, οι κεντρικές τράπεζες των Ηνωμένων Πολιτειών και της Αγγλίας απολάμβαναν πολύ μεγαλύτερη ανεξαρτησία από ό,τι η Τράπεζα της Γαλλίας. Αυτές οι διαφορές οδήγησαν σε αποκλίνουσες απόψεις σχετικά με το τι θα έπρεπε τελικά να γίνει η ΤΔΔ.
Οι κεντρικοί τραπεζίτες γρήγορα μετέτρεψαν το αίτημα σε ένα αίτημα για τη δημιουργία ενός πιο ουσιαστικού θεσμού — μιας κεντρικής τράπεζας των κεντρικών τραπεζών — ενώ οι κυβερνήσεις παρέμειναν πιο συγκρατημένες, προτιμώντας μια τράπεζα που θα επικεντρωνόταν αυστηρά στη διαχείριση των αποζημιώσεων.
Και ενώ πιθανότατα έχετε ακούσει για την άρνηση της Γαλλίας να επαναδιαπραγματευτεί τα γερμανικά χρέη του πολέμου, ίσως να μην γνωρίζετε έναν βασικό λόγο για αυτό — σύμφωνα με τον Keynes:
Εάν η Γερμανία έπρεπε να πληρώσει το σύνολο των αποζημιώσεων που όφειλε βάσει του σχεδίου Ντόουζ και εάν οι Σύμμαχοι έπρεπε να χρησιμοποιήσουν αυτά τα έσοδα για να πληρώσουν τα χρέη τους προς τις Ηνωμένες Πολιτείες βάσει των τελευταίων διακανονισμών, αυτό θα σήμαινε ότι περίπου τα δύο τρίτα των εσόδων από τις γερμανικές αποζημιώσεις θα έπρεπε να παραδοθούν στις Ηνωμένες Πολιτείες.
Οι νικηφόρες πλευρές του Α΄ Παγκοσμίου Πολέμου ήταν, στην πραγματικότητα, εξίσου πιεσμένες οικονομικά με τη Γερμανία και εξαρτώνταν από τις γερμανικές πολεμικές αποζημιώσεις για να αποπληρώσουν τα δικά τους χρέη. Αυτή η δυναμική επαναλήφθηκε αμέσως σε όλες τις επακόλουθες διαπραγματεύσεις.
Οι ευρωπαϊκές κυβερνήσεις επίσης συσσώρευσαν ένα τεράστιο ποσό ιδιωτικού χρέους κατά τη διάρκεια του πολέμου.
Υπό αυτές τις συνθήκες, οι κυβερνήσεις έγιναν πιο ευέλικτες, οδηγώντας σε ευρεία, αν και διστακτική, υποστήριξη προς την ΤΔΔ. Από αυτή την άποψη, το Ηνωμένο Βασίλειο και οι Ηνωμένες Πολιτείες —και οι δύο σχετικά ισχυρότερες μεταξύ των εμπόλεμων χωρών και με υψηλότερα επίπεδα ανεξαρτησίας της κεντρικής τράπεζας— βρέθηκαν σε πλεονεκτική θέση.
Και τα αμερικανικά συμφέροντα ήθελαν η ΤΔΔ να γίνει μια καθαρά κερδοσκοπική επιχείρηση.
Στην πραγματικότητα, η στάση τους ήταν τόσο ισχυρή που:...
…εξοργίστηκαν από το γεγονός ότι «η κύρια ανησυχία των συναδέλφων τους φαινόταν να είναι η Τράπεζα ως Οργανισμός Αποζημιώσεων». Οι Αμερικανοί τραπεζίτες είχαν μεγαλεπήβολα σχέδια για την Τράπεζα Διεθνών Διακανονισμών, συμπεριλαμβανομένης της ανάδειξής της σε ηγετικό ρόλο στην διεθνή αγορά χρυσού.
Ο Jackson Reynolds, ο Αμερικανός τραπεζίτης που διετέλεσε επικεφαλής διαπραγματευτής το 1929, συγκάλεσε τους άλλους κεντρικούς τραπεζίτες, οι οποίοι όλοι συμφώνησαν με την άποψή του επί του θέματος. Η ΤΔΔ προοριζόταν να γίνει μια κερδοσκοπική επιχείρηση, αν και ο Τσαρλς Άντις της Τράπεζας της Αγγλίας σχολίασε:...
… η ΤΔΔ πιθανότατα δεν θα είχε προταθεί για ίδρυση «αν η διευθέτηση των αποζημιώσεων δεν είχε προσφέρει τη συγκεκριμένη ευκαιρία για αυτό».
Στο Ηνωμένο Βασίλειο, ωστόσο, η συζήτηση διχάστηκε μεταξύ της κεντρικής τράπεζας και του Υπουργείου Οικονομικών. Το Υπουργείο Οικονομικών επέμενε ότι η ΤΔΔ πρέπει να επικεντρωθεί αποκλειστικά στις γερμανικές αποζημιώσεις, ενώ η Τράπεζα της Αγγλίας, υπό την αυξανόμενη νομισματική αβεβαιότητα και πίεση στο λίρα,άδραξε την ευκαιρία για να περιγράψει μια ευρύτερη εντολή για τη ΤΔΔ - αν και με αφηρημένους, Αισώπειους όρους.
Και καθώς η πίεση στο λίρα αυξανόταν, ιδιωτικοί φορείς και ξένες κεντρικές τράπεζες παρενέβησαν για να αγοράσουν βρετανικές λίρες, αντισταθμίζοντας αποτελεσματικά τη μείωση των αποθεμάτων χρυσού και συμβάλλοντας έτσι στη σταθεροποίηση του νομίσματος — μια κάπως τυχερή σύμπτωση για την Τράπεζα της Αγγλίας, όπως αποδείχθηκε.
Ωστόσο, η βρετανική κυβέρνηση δεν ήταν απόλυτα σύμφωνη. Αρχικά, ήθελε η BIS να λειτουργεί αποκλειστικά ως οργανισμός αποζημιώσεων. Ωστόσο, δεδομένων των περιστάσεων και της συνειδητοποίησης ότι η τιτλοποίηση των γερμανικών αποζημιώσεων ήταν απαραίτητη, το Υπουργείο Οικονομικών παρέδωσε τελικά τον έλεγχο της απόφασης στο τραπεζικό σύστημα. Παρ’ όλα αυτά, οι υποψίες στο Υπουργείο Οικονομικών παρέμειναν, και η Τράπεζα της Αγγλίας ήταν πλήρως συνειδητοποιημένη των επιπτώσεων.
Η Γαλλία, ωστόσο, δεν αντιμετώπιζε προβλήματα σχετικά με τη μείωση των αποθεμάτων χρυσού, αλλά η δημοσιονομική της θέση ήταν σημαντικά χειρότερη. Σε αντίποινα για τις υπερβολικές πολεμικές αποζημιώσεις που επέβαλε η Γερμανία στη Γαλλία το 1871, οι Γάλλοι επιδίωξαν εκδίκηση. Ωστόσο, με μια κεντρική τράπεζα που ήταν σημαντικά λιγότερο ανεξάρτητη — παρόμοια με τη θέση της βελγικής κεντρικής τράπεζας — και οι δύο χώρες, όπως και η Βρετανία, τάχθηκαν υπέρ της τιτλοποίησης των γερμανικών αποζημιώσεων. Αυτό οδήγησε στο συμπέρασμα ότι η ίδρυση της ΤΔΔ ήταν τελικά προς το συμφέρον της γαλλικής κυβέρνησης.
Οι Γερμανοί, ωστόσο, πρότειναν να χρησιμοποιηθούν οι αποζημιώσεις ως αποθεματικά, πρόταση με την οποία οι Γάλλοι διαφώνησαν. Τελικά, ο Hjalmar Schacht απέσυρε τη γερμανική υποστήριξη, υποστηρίζοντας ότι η BIS ήταν δομημένη κατά τρόπο που αντιβαλλόταν στα συμφέροντα της Γερμανίας. Ένα από τα επιχειρήματα που προβλήθηκαν τότε ήταν ότι η BIS δεν είχε ουσιαστικό ρόλο ως κέντρο εκκαθάρισης χρυσού. Τελικά, η γενική άποψη ήταν ότι η BIS δεν ήταν απαραίτητη. Ωστόσο, αμέσως πριν από την ολοκλήρωση των διαπραγματεύσεων για το Σχέδιο Young το 1929, η Γερμανία άρχισε να βιώνει σημαντικές διακυμάνσεις στα συναλλαγματικά της αποθέματα —ιδίως κατά τη διάρκεια της Διάσκεψης του Παρισιού— με αποτέλεσμα η γερμανική κυβέρνηση να πιστέψει ότι βρισκόταν στο έλεος των πιστωτών της, γεγονός που την ανάγκασε να υπογράψει τη συμφωνία.
Άλλη μια τυχερή σύμπτωση, όπως φαίνεται.
Τον Μάρτιο του 1929, ο JP Morgan έστειλε τηλεγράφημα στην Ουάσιγκτον:
Η μεγάλη σημασία της τράπεζας από αμερικανική άποψη συνίσταται... σε τρία πράγματα: εξασφαλίζει το χρώμα της εμπορευματοποίησης [sic] στο γερμανικό χρέος.... Αφαιρεί τη διαχείριση των χρεών από τα χέρια των πολιτικών και τα μεταφέρει στον συνήθη μηχανισμό της χρηματοδότησης... οργανώνει τις πιστωτικές δυνάμεις του κόσμου για την είσπραξη των χρεών από τη Γερμανία σε αντικατάσταση των πολιτικών και στρατιωτικών δυνάμεων, και ως εκ τούτου καθιστά την αποπληρωμή τους πολύ πιο βέβαιη.
Ωστόσο, η τιτλοποίηση των γερμανικών αποζημιώσεων εξαρτιόταν σε μεγάλο βαθμό από τους Αμερικανούς επενδυτές, γεγονός που οδήγησε τον Morgan να στείλει τηλεγράφημα στον Jackson Reynolds:
Είναι σε εμάς, δηλαδή σε εσάς και στην J. P. Morgan & Co., που οι Ευρωπαϊκές Κεντρικές Τράπεζες θα στραφούν για να καθιερώσουν την αμερικανική συμμετοχή στην Τράπεζα Διεθνών Διακανονισμών. Υπό αυτές τις συνθήκες, μου φαίνεται ότι θα ήταν επωφελές για εμάς να συμφωνήσουμε σχετικά με τις ουσιαστικές εξουσίες και τα καθήκοντα της Τράπεζας, ώστε να μπορέσουμε να προσελκύσουμε το ενδιαφέρον της αμερικανικής χρηματοπιστωτικής κοινότητας. Κατά τη γνώμη μου, οι απαιτήσεις θα είναι περίπου οι εξής: (1) η Τράπεζα πρέπει να είναι μια πραγματική τράπεζα με εξουσία να διαχειρίζεται τα κεφάλαιά της, είτε πρόκειται για κεφάλαια είτε για καταθέσεις, με οποιονδήποτε τρόπο οι διευθυντές θεωρούν ότι είναι προς το συμφέρον του ιδρύματος· (2) πρέπει να είναι μια τράπεζα για τις κεντρικές τράπεζες και οι λογαριασμοί της πρέπει να είναι μόνο με αυτές τις τράπεζες· (3) όταν επιθυμεί να ενεργήσει σε οποιαδήποτε αγορά μέσω άλλων πρακτόρων εκτός της Κεντρικής Τράπεζας, τότε θα πρέπει να το πράττει μόνο με την έγκριση της Κεντρικής Τράπεζας της εκάστοτε χώρας (4) το καταστατικό της θα πρέπει να προβλέπει ρητά την εξουσία να λαμβάνει τις γερμανικές ετήσιες πληρωμές και να τις διαχειρίζεται σύμφωνα με τις οδηγίες των ενδιαφερόμενων κυβερνήσεων (6) δεν πρέπει να τελεί υπό τον έλεγχο της κυβέρνησης, εκτός από τους επικεφαλής των Κεντρικών Τραπεζών (7) το καταστατικό της Τράπεζας πρέπει να συντάσσεται κατά τρόπο ώστε να αφήνει επαρκείς εξουσίες για τη διαμόρφωση κανόνων και κανονισμών για την ομαλή λειτουργία της Τράπεζας
Και σε αυτό το στάδιο συνειδητοποιείτε ότι αυτό το τηλεγράφημα εστάλη ακριβώς την ημέρα της Μαύρης Τρίτης.
Άλλη μια αξιοσημείωτη σύμπτωση, όπως φαίνεται.
Η τελική αποκάλυψη σχετικά με αυτό το θέμα αφορά τη σύνθεση του διοικητικού συμβουλίου. Καθεμία από τις επτά κεντρικές τράπεζες όχι μόνο είχε μια θέση, αλλά και την εξουσία να διορίζει έναν εκπρόσωπο από τον χρηματοπιστωτικό ή τον βιομηχανικό τομέα, επιπλέον των εννέα εκπροσώπων που προέρχονταν κυρίως από άλλες κεντρικές τράπεζες μέλη. Κατά συνέπεια, το πρώτο διοικητικό συμβούλιο απαρτιζόταν από κεντρικούς τραπεζίτες και εκπροσώπους του ιδιωτικού τομέα, δημιουργώντας μια πραγματική σύμπραξη δημόσιου και ιδιωτικού τομέα από τις συμπράξεις των κεντρικών τραπεζών με τις κυβερνήσεις.
Σύνοψη των παραπάνω:
Μετά τον Πρώτο Παγκόσμιο Πόλεμο, οι πολεμικές αποζημιώσεις της Γερμανίας καταβλήθηκαν κυρίως σε άλλες ευρωπαϊκές χώρες, οι οποίες με τη σειρά τους χρησιμοποίησαν αυτά τα κεφάλαια για να αποπληρώσουν τα δικά τους πολεμικά χρέη, με το μεγαλύτερο μέρος των χρημάτων να καταλήγει τελικά στις Ηνωμένες Πολιτείες. Κατά συνέπεια, εάν η Γερμανία είχε αθετήσει τις πληρωμές της, θα μπορούσε να είχε προκαλέσει ένα φαινόμενο ντόμινο, οδηγώντας και άλλες χώρες να ακολουθήσουν το παράδειγμά της. Αυτή η πιθανότητα εξηγεί εν μέρει γιατί η Συνθήκη των Βερσαλλιών ήταν τόσο επαχθής. Επιπλέον, η στάση της Γαλλίας ήταν ιδιαίτερα σκληρή, αντανακλώντας την επιθυμία για εξίσου σκληρή τιμωρία ως απάντηση στον Γαλλο-Πρωσικό Πόλεμο του 1870-71 [4], ο οποίος επέβαλε μια τέτοια τιμωρία στη Γαλλία.
Και παρόλο που το Σχέδιο Dawes του 1924 — το οποίο βασιζόταν κυρίως σε αναφορές χρέους, αλλά ζητούσε επιπλέον την αναδιοργάνωση της γερμανικής κεντρικής τράπεζας υπό την εποπτεία των Συμμάχων — είχε προσωρινά σταθεροποιήσει τη γερμανική οικονομία, ένα μεγάλο μέρος των συνολικών επενδύσεων ήταν στην πραγματικότητα ιδιωτικό, με στόχο την απόδοση. Καθώς η χρηματιστηριακή έκρηξη επιταχύνθηκε στα τέλη της δεκαετίας του 1920, αυτό το κεφάλαιο έφυγε από τη Γερμανία, απειλώντας για άλλη μια φορά την οικονομία της. Αυτή η δυναμική έθεσε τους Αμερικανούς ιδιωτικούς τραπεζίτες σε ισχυρή θέση, καθώς η απόσυρση των επενδύσεων θα μπορούσε να προκαλέσει όχι μόνο ανατροπή της τύχης της Γερμανίας, αλλά και των υπόλοιπων χωρών πιστωτών.
Και τα περισσότερα ευρωπαϊκά έθνη είχαν πλήρη συνείδηση ότι για να μετριαστεί αυτό το πρόβλημα, ήταν απαραίτητη η τιτλοποίηση των γερμανικών χρεών — γεγονός που οδήγησε στο αίτημα για την ίδρυση της Τράπεζας Διεθνών Διακανονισμών (BIS). Αυτό ενίσχυσε περαιτέρω την αμερικανική θέση, καθώς θα ήταν κυρίως αμερικανοί επενδυτές που θα αγόραζαν αυτά τα τιτλοποιημένα γερμανικά ομόλογα. Αυτοί οι αμερικανοί συμφέροντες ήθελαν η ΤΔΔ να γίνει κάτι περισσότερο από μια τράπεζα που θα διαχειριζόταν τις γερμανικές αποζημιώσεις, αλλά μάλλον μια κεντρική τράπεζα για τις κεντρικές τράπεζες. Αν και ορισμένα από τα αιτήματά τους —όπως η απαίτηση για ένα διεθνές νόμισμα, που αργότερα υλοποιήθηκε μέσω του ΔΝΤ [5]— απορρίφθηκαν, κατάφεραν σε μεγάλο βαθμό τον σκοπό τους και η ΤΔΔ τελικά έγινε μια κερδοσκοπική επιχείρηση.
Οι Ηνωμένες Πολιτείες και το Ηνωμένο Βασίλειο βγήκαν από τον Πρώτο Παγκόσμιο Πόλεμο σε σχετικά ενισχυμένες θέσεις, με τις κεντρικές τράπεζες και των δύο χωρών να απολαμβάνουν υψηλά επίπεδα λειτουργικής ελευθερίας. Ωστόσο, καθώς το Ηνωμένο Βασίλειο άρχισε να βιώνει σημαντική πίεση στο λίρα τις ημέρες που προηγήθηκαν των κρίσιμων διαπραγματεύσεων, η κυβέρνηση — παρά την αντίρρησή της σε μια εντολή της ΤΔΔ που επεκτεινόταν πέρα από τις αποζημιώσεις — βασίστηκε σε ξένες κεντρικές τράπεζες και ιδιώτες επενδυτές για να στηρίξει τη στερλίνα. Κατά συνέπεια, η Τράπεζα της Αγγλίας εξουσιοδοτήθηκε να δεσμευτεί για μια ευρύτερη εντολή της Τράπεζας Διεθνών Διακανονισμών, μια εξέλιξη που εξυπηρετούσε τα αμερικανικά συμφέροντα. Την Μαύρη Τρίτη, καθώς οι αγορές κατέρρεαν, ο JP Morgan έστειλε τηλεγράφημα στην αμερικανική αντιπροσωπεία που διαπραγματευόταν το Σχέδιο Young ότι η Τράπεζα Διεθνών Διακανονισμών θα έπρεπε να γίνει μια κεντρική τράπεζα για τις κεντρικές τράπεζες — ελεύθερη από τον έλεγχο της κυβέρνησης — και ότι η εντολή της θα έπρεπε να είναι αρκετά ευρεία ώστε να της επιτρέπει αργότερα να διαμορφώνει τους δικούς της κανόνες και κανονισμούς για τη διεξαγωγή των δραστηριοτήτων της.
Κατά την ίδρυσή της, η BIS υιοθέτησε μια δομή που μοιάζει περισσότερο με μια κερδοσκοπική επιχείρηση παρά με μια τράπεζα που επικεντρώνεται αποκλειστικά στις αποζημιώσεις. Επιπλέον, η σύνθεση του διοικητικού συμβουλίου είναι αξιοσημείωτη: περιλάμβανε 7 διευθυντές που εκπροσωπούσαν τις κορυφαίες κεντρικές τράπεζες, 7 διορισμένους από ιδιωτικές επιχειρήσεις και 9 επιπλέον διευθυντές — σχεδόν αποκλειστικά διορισμένους από άλλες κεντρικές τράπεζες μέλη. Η ρύθμιση αυτή, στο πλαίσιο της κυβερνητικής συνεργασίας, ουσιαστικά προσέδωσε στην BIS έναν συνεργατικό, οιονεί συντεχνιακό χαρακτήρα, αντικατοπτρίζοντας την προσέγγιση που πρότεινε ο Julius Wolf το 1892, ο οποίος μέσω του ίδιου βιβλίου περιέγραψε επίσης τον μηχανισμό εκκαθάρισης χρυσού που υιοθέτησε αργότερα η BIS.
Και παρόλο που η αρχική μικτή δομή του διοικητικού συμβουλίου —η μορφή 7-7-9— καταργήθηκε ουσιαστικά μετά τον Δεύτερο Παγκόσμιο Πόλεμο, αυτό συνέβη μόνο μετά τη Διάσκεψη του Bretton Woods, η οποία μεταβίβασε βασικές αρμοδιότητες, αφήνοντας την Τράπεζα Διεθνών Διακανονισμών να ειδικεύεται στον διεθνή διακανονισμό, με το δολάριο που υποστηριζόταν από χρυσό να αποτελεί τη ραχοκοκαλιά του διεθνούς νομισματικού συστήματος.
Και αυτό το σύστημα παρέμεινε σε ισχύ μέχρι τα τέλη της δεκαετίας του 1960, όταν η Γαλλία αύξησε τη ζήτηση για μετατροπές δολαρίου σε χρυσό, ωθώντας τελικά τον Νίξον να κλείσει το παράθυρο του χρυσού το 19716 ως μέρος της... ενδιαφέρουσας ονομασίας «Νέα Οικονομική Πολιτική».
Και θα διαπιστώσετε ότι η Συμφωνία της Χάγης [7] της 20ής Ιανουαρίου 1930 δεν κάνει καμία αναφορά σε ευρύτερη εντολή για την Τράπεζα Διεθνών Διακανονισμών (BIS). Όλες οι λεπτομέρειες αφορούν αποκλειστικά τη λειτουργία της στην διαχείριση των γερμανικών αποζημιώσεων.
Κατά συνέπεια, η Τράπεζα Διεθνών Διακανονισμών δεν έλαβε ποτέ ρητά τόσο ευρεία εντολή όσο υποστηρίχθηκε αργότερα [8]. Αντίθετα, ήταν κυρίως οι προσπάθειες των αμερικανικών και βρετανικών συμφερόντων που οδήγησαν στο σύστημα που βλέπουμε σήμερα. Το πλαίσιο που καθιερώθηκε κατά τη διάρκεια αυτών των διαπραγματεύσεων επέτρεψε στην ΤΔΔ να επεκτείνει σταδιακά την εντολή της όπως έκρινε σκόπιμο, με φόντο την κατάρρευση των χρηματοπιστωτικών αγορών.
... η κατάρρευση της Wall Street και οι συνέπειές της ενδέχεται να έχουν λειτουργήσει ως καταλύτης της επέκτασης των εξουσιών της ΤΔΔ πέραν των ορίων που ήταν συμβατά με τη Συνθήκη των Βερσαλλιών, η οποία τότε βρισκόταν σε διαπραγμάτευση από την Επιτροπή Young.
Η Banca d’Italia —η ιταλική κεντρική τράπεζα— προσθέτει περισσότερες λεπτομέρειες σε αυτή την ιστορία9, παρέχοντας έναν πλήρη κατάλογο των μελών της επιτροπής, μιας ομάδας που κυριαρχείται από τράπεζες και μεγάλες εταιρείες με μόνο λίγους εκπροσώπους του κοινού. Ουσιαστικά, η δημοκρατική εποπτεία ήταν πρακτικά ανύπαρκτη. Δεν είναι λοιπόν περίεργο που οι κεντρικές τράπεζες πέτυχαν ακριβώς αυτό που ήθελαν.
Βλέπουμε επίσης περισσότερες λεπτομέρειες που ενισχύουν αυτή την αφήγηση, συμπεριλαμβανομένου του κεντρικού ρόλου που διαδραμάτισαν οι Βρετανοί και Αμερικανοί εκπρόσωποι. Όχι μόνο προήδρευαν και στις τρεις υποεπιτροπές, αλλά επίσης ανέθεσαν στον εκπρόσωπο της Τράπεζας της Αγγλίας, Charles Addis, τη σύνταξη του κειμένου:
Σε αυτό το σχέδιο «είναι προφανώς επιθυμητό αυτό το ίδρυμα να είναι αρκετά ευρύ ώστε να επιτρέπει την επέκταση των δραστηριοτήτων του πέρα από το πεδίο των υποχρεώσεων της Γερμανίας και να παρέχει διευκολύνσεις για διεθνείς διακανονισμούς γενικά
Στην πραγματικότητα, ρίχνει περισσότερο φως στην πτυχή των αποζημιώσεων:
Αυτό το αρχικό αμερικανικό σχέδιο του Μαρτίου 1929... η διαχείριση των πληρωμών θα ανατεθεί σε έναν φορέα ανεξάρτητο από τις κυβερνήσεις, με τις κεντρικές τράπεζες να συνεισφέρουν απλώς κεφάλαια, ενώ η διαχείριση θα ανατεθεί σε εκπροσώπους της βιομηχανίας και των χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων.
Τα χρήματα των γερμανών φορολογουμένων για τις αποζημιώσεις διοχετεύονται έτσι στις κεντρικές τράπεζες, οι οποίες κατανέμουν τα χρήματα σε χρηματοπιστωτικά ιδρύματα της επιλογής τους.
Το χρέος των αποζημιώσεων, συμπεριλαμβανομένου ακόμη και του μέρους που αντιπροσωπεύεται από παραδόσεις σε είδος, θα μετατρεπόταν σε εμπορεύσιμα χρεόγραφα μέσω μιας πράξης που θα αντικαθιστούσε έναν μικρό αριθμό επίσημων πιστωτών (κυβερνήσεων) με μια σειρά ιδιωτών κατόχων σε μια σχέση προστατευμένη από τις διακυμάνσεις των σχέσεων μεταξύ κρατών και υποστηριζόμενη από μακροχρόνια και αυστηρή εμπορική ηθική.
Και αυτό επέτρεψε στις μεγάλες τράπεζες να αποκομίσουν κέρδη από την έκδοση τιτλοποιημένων γερμανικών αποζημιώσεων και την πώλησή τους κυρίως σε αμερικανούς ιδιώτες επενδυτές.
Ηθικά.
Το σύστημα του Bretton Woods ιδρύθηκε το 1944 [10], κατά τη διάρκεια της Νομισματικής και Χρηματοπιστωτικής Διάσκεψης των Ηνωμένων Εθνών που πραγματοποιήθηκε στο Bretton Woods, στο New Hampshire. Τα βασικά χαρακτηριστικά του ήταν τα εξής:
Σταθερές Συναλλαγματικές Ισοτιμίες: Τα νομίσματα ήταν συνδεδεμένα με το δολάριο ΗΠΑ, το οποίο με τη σειρά του ήταν μετατρέψιμο σε χρυσό με σταθερή ισοτιμία 35 δολαρίων ανά ουγγιά.
Διεθνές Νομισματικό Ταμείο (ΔΝΤ): Δημιουργήθηκε για να παρακολουθεί τις συναλλαγματικές ισοτιμίες και να δανείζει αποθεματικά νομίσματα σε χώρες με έλλειμμα στο ισοζύγιο πληρωμών.
Παγκόσμια Τράπεζα (Διεθνής Τράπεζα για την Ανασυγκρότηση και την Ανάπτυξη): Ιδρύθηκε για να παρέχει χρηματοδοτική και τεχνική βοήθεια στις αναπτυσσόμενες χώρες.
Και σε αυτή την ίδια διάσκεψη, η Τράπεζα Διεθνών Διακανονισμών (BIS) βρέθηκε στο επίκεντρο έντονης κριτικής για τον ρόλο της στη διευκόλυνση των φρικαλεοτήτων της ναζιστικής Γερμανίας. Ωστόσο, όταν η BIS αντιμετώπισε το ενδεχόμενο κλεισίματος κατά τη διάρκεια αυτών των διαπραγματεύσεων, ο Keynes παρενέβη και αγωνίστηκε σθεναρά για τη διατήρηση του θεσμού [11]. Μια αναθεωρημένη εντολή εξασφάλισε τη συνέχιση της ύπαρξής της και, με την απώλεια τόσο της νομισματικής εντολής όσο και του ρόλου της διαχείρισης των γερμανικών αποζημιώσεων, η ΤΔΔ ουσιαστικά επαναπροσδιορίστηκε. Έγινε κυρίως ένα φόρουμ για τους κεντρικούς τραπεζίτες και ένα κέντρο εκκαθάρισης για συναλλαγές σε δολάρια ΗΠΑ με αντίκρισμα σε χρυσό, οι οποίες, με τη σειρά τους, υποστήριζαν άλλα κορυφαία νομίσματα.
Με άλλα λόγια, με το δολάριο ΗΠΑ να λειτουργεί ως ενδιάμεσος, η ΤΔΔ εξελίχθηκε ουσιαστικά στον θεσμό που οραματίστηκε ο Julius Wolf το 1892.
Κατά τη διάρκεια της εκδήλωσης, ο Keynes πρότεινε επίσης την ιδέα ενός διεθνούς νομίσματος, του bancor [12], το οποίο αργότερα εισήχθη σε πιο περιορισμένη μορφή από το ΔΝΤ ως Special Drawing Right (Ειδικό Τραβηκτικό Δικαίωμα) [13], μια ιδέα που είχε απορριφθεί κατά τις διαπραγματεύσεις της ΤΔΔ 15 χρόνια νωρίτερα.
Κατά συνέπεια, οι κεντρικοί τραπεζίτες πέτυχαν ουσιαστικά όλους τους στόχους τους, αν και με εξουσίες κατανεμημένες σε διάφορους θεσμούς και όχι σε έναν μόνο.
Η ίδρυση της Τράπεζας Διεθνών Διακανονισμών [14] σηματοδότησε την απαρχή ενός νέου διεθνούς νομισματικού πλαισίου. Ωστόσο, υπάρχει ένα μικρό πρόβλημα: τα θεμελιώδη κείμενα που διαθέτει η ΤΔΔ τροποποιήθηκαν με την πάροδο του χρόνου. Για να κατανοήσουμε πλήρως την αρχική αποστολή της ΤΔΔ, πρέπει να εντοπίσουμε και να εξετάσουμε τα αρχικά καταστατικά.
Ένα πρώτο βήμα στην έρευνά μας μας οδηγεί στο τεύχος του Οκτωβρίου 1930 του περιοδικού The Bankers Magazine [15], το οποίο αποκαλύπτει ότι τα προβλήματα της Γερμανίας θεωρούνταν σχεδόν άλυτα — και θέτει επίσης ζητήματα σχετικά με την εντολή της ΤΔΔ:
Δεδομένου ότι το καταστατικό της Τράπεζας Διεθνών Διακανονισμών καθορίζει το πεδίο αρμοδιοτήτων του θεσμού αυτού μόνο πολύ αόριστα, συχνά του αποδίδονται σχέδια και συναλλαγές που είναι προφανώς εκτός του πεδίου αρμοδιοτήτων του, όπως αυτό έχει σχεδιαστεί από τους συντάκτες του. Περιττό να πούμε ότι οι αναφορές προς αυτή την κατεύθυνση αποδεικνύονται ως επί το πλείστον αβάσιμες.
Αλλά δεν υπάρχει λόγος ανησυχίας, διότι, όπως διευκρινίζει το περιοδικό, οι φήμες για συναλλαγές εκτός της εντολής τους σε αυτό το στάδιο είναι ως επί το πλείστον αβάσιμες.
Ως επί το πλείστον.
Το πλήρες κείμενο του καταστατικού βρίσκεται στο τεύχος του Σεπτεμβρίου 1930 του περιοδικού International Conciliation [16]. Αρχίζει διευκρινίζοντας ότι οι επτά κορυφαίες κεντρικές τράπεζες κατέχουν συλλογικά το 55% των μετοχών της Τράπεζας Διεθνών Διακανονισμών (BIS) [17]. Κάθε αύξηση του κεφαλαίου επιτρέπει σε αυτές τις τράπεζες που ασκούν τον έλεγχο να διατηρήσουν τη δεσπόζουσα θέση τους. Εν ολίγοις, αυτές οι επτά τράπεζες δεν θα χάσουν ποτέ την επιρροή τους στην παγκόσμια κεντρική τράπεζα των κεντρικών τραπεζών, εκτός αν το αποφασίσουν οι ίδιες.
Το κεφάλαιο 3 περιγράφει τις εξουσίες της τράπεζας και, πέρα από την έμφαση που δίνει στην εκκαθάριση χρυσού, καθιστά σαφές ότι το ζήτημα των γερμανικών αποζημιώσεων δεν είναι παρά μια δευτερεύουσα σημείωση για την ΤΔΔ. Η αρχική εντολή της ΤΔΔ —όπως καθορίστηκε από τη Συμφωνία της Χάγης τον Ιανουάριο του 1930— περιοριζόταν στη διαχείριση των λειτουργιών που ήταν απαραίτητες στο πλαίσιο του Νέου Σχεδίου για τη διευθέτηση των γερμανικών πολεμικών αποζημιώσεων. Ωστόσο, μετά την ίδρυση της ΤΔΔ, η κοινότητα των κεντρικών τραπεζιτών επέκτεινε τον ρόλο της, αγνοώντας ουσιαστικά την αρχική της εντολή.
Κατά συνέπεια, ήταν οι ίδιοι οι κεντρικοί τραπεζίτες που ανέλαβαν να διευρύνουν την αρχική τους εντολή.
Η ετήσια έκθεση της BIS του 1931 [18] καταδεικνύει περαιτέρω ότι η τράπεζα όχι μόνο εφάρμοσε τον μηχανισμό εκκαθάρισης χρυσού που είχε περιγράψει ο Wolf το 1892, αλλά καθιστά επίσης σαφές ότι η αμερικανοκίνητη συμπερίληψη ενός κερδοσκοπικού κινήτρου εγκρίθηκε - γεγονός που αποδεικνύεται από την υψηλή κερδοφορία της τράπεζας κατά το πρώτο έτος λειτουργίας της.
Αλλά ένα ερώτημα παραμένει: γιατί ο χρυσός;
Επειδή ο χρυσός κανόνας εκείνη την εποχή παρείχε ένα κοινό πλαίσιο για τη νομισματική πειθαρχία, την αξιοπιστία και τη σταθερότητα, δημιούργησε έναν κοινό δίαυλο που καθιέρωσε την ομοιογένεια μεταξύ των νομισμάτων και διευκόλυνε τη δημιουργία της ΤΔΔ. Αν δεν υπήρχε αυτός ο κανόνας, οι διαπραγματεύσεις που οδήγησαν στη δημιουργία της ΤΔΔ θα ήταν πιθανώς τόσο περίπλοκες που η πρωτοβουλία θα είχε ματαιωθεί.
Με άλλα λόγια, ο χρυσός κανόνας δεν ήταν απλώς ένα δευτερεύον στοιχείο, αλλά ένα βασικό συστατικό που στήριζε ολόκληρη την αρχιτεκτονική της διεθνούς νομισματικής συνεργασίας εκείνη την εποχή. Χωρίς αυτό το κοινό σημείο αναφοράς, η ίδρυση της ΤΔΔ θα ήταν πρακτικά αδύνατη.
Ο χρυσός κανόνας επέτρεψε την ίδρυση της Τράπεζας Διεθνών Διακανονισμών, μιας τράπεζας που απομακρύνθηκε πολύ από την αρχική της αποστολή και έγινε η κεντρική τράπεζα των κεντρικών τραπεζών, ακριβώς όπως είχαν επιδιώξει τα ιδιωτικά συμφέροντα κατά τη διάρκεια των διαπραγματεύσεων.
Ωστόσο, σχεδόν αμέσως μετά την ίδρυσή της, οι βασικές κεντρικές τράπεζες έκοψαν την άγκυρα δηλαδή τον χρυσό.
Αν σας άρεσε αυτό το άρθρο, μοιραστείτε το, εγγραφείτε για να λαμβάνετε περισσότερο περιεχόμενο και αν θέλετε να στηρίξετε το συνεχές έργο μου, μπορείτε να χρησιμοποιήσετε τον παρακάτω σύνδεσμο.
—Δικτυογραφία:
Black Tuesday - by esc
